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小摩报告指出，需求远高于供应，导致交货周期依然延长但保持稳定，且以“季”为单位而非“月”计算，凸显AI 投资热潮已持续超过两年且动能依然旺盛。 英伟达重申，旗下Vera Rubin 平台仍按计划于2026 年下半年推出，否认市场上有关延迟的传闻。 小摩指出，英伟达第二财季库存季增33% 至87 亿美元，主要为支援Blackwell Ultra(BWU) 平台的量产，而非囤积旧款GB200 芯片。分析师补充，本季的大部分成品已经完成出货，并非积压库存。 小摩指出，网络设备仍是另一项主要成长动能，绑定率维持在70% 后段至80% 左右。英伟达管理层强调，公司并未将网络产品与计算模组套装销售，而是为客户提供系统设计的高度弹性。 在中国市场方面，辉达已获得美国政府批准出口H20 GPU，但目前尚未收到正式订单。 小摩分析，若客户下单，英伟达在第三财季拥有足够库存支援20 亿至50 亿美元的H20 相关营收，这也意味公司下季度营收指引有望达到560 亿至590 亿美元。 展望未来，小摩预期英伟达2026 财年下半年机架（rack）产能将进一步提升，供应链伙伴正积极扩大产能以满足市场需求，同时产品组合转向BWU 平台，预料平均售价(ASP) 将受惠上扬，为英伟达后续营收增长提供强力支撑。 |
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