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中资天风证券知名分析师郭明錤针对台积电和NVIDIA 进行产业调查，发现台积电CoWoS 扩产计划不变，将按季逐步增加，目标是2025 年12 月达到每月约7 万片晶圆。 其中，NVIDIA 2025 年在台积电CoWoS 订单约37 万片晶圆（低个位数变动属正常范围），与2024 年第四季以来没有发生重大变化。 市场传闻传出，台积电CoWoS 今年平均月产能下滑到6.25 万片，低于原先市场预期的7 万片之上；此外，NVIDIA 2025 年在台积电CoWoS 晶圆分配计划已从超过40 万片下修至38 万片，且博通、迈威尔也加入砍CoWoS 订单行列。 郭明錤认为，这与调查结果不同，推测可能有三种理由：首先，部分市场参与者对NVIDIA 2025 年的晶圆分配预期过于乐观，或者对台积电2025 年整体CoWoS 产能过于乐观、因此高估NVIDIA 订单量。又或者，NVIDIA 在B200 与B300系列产品的转换时程大幅加速，导致生产计划调整，但这误解为NVIDIA 下修CoWoS 晶圆订单。 郭明錤指出，台积电对产能扩张一直非常谨慎，除非在短期内产业趋势急剧反转，否则要看到显著砍单并非易事。去年AI 和NVIDIA 市场气氛最热时，NVIDIA 曾提出乐观要求，希望台积电每个月CoWoS 产能能扩张到10万片，被台积电拒绝了。 郭明錤认为，如果上述NVIDIA 的乐观要求流出被外人知道，可能会有部分市场参与者以此流出讯息，乐观估算台积电产能或NVIDIA 订单，并成为市场传言的素材。 NVIDIA 近期公布第四季（11-1 月）财报、本季财测皆超过华尔街预期，执行长黄仁勋指出，Blackwell需求相当强劲，因为推理AI 带来另一条扩展定律，即增加训练算力让AI 模型变更聪明、增加长时间思考的算力则使答案更精确。 黄仁勋指出，NVIDIA 已成功量产Blackwell AI 超级电脑，在推出首季就创造数十亿美元的营收。 AI 正在以光速发展，代理AI（Agentic AI）与实体AI（Physical AI）正在为下一波AI 浪潮奠下根基，对最大产业掀起革命浪潮。 |
